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设计电子货币面临的核心挑战之一是重复支付问题。

这是当前在确定究竟要对哪些企业进行债转股时必须认真掂量和权衡的。当时囿于体制、理念包括人力等原因，债转股后股东虽然向企业派出了一些董事、监事，但作用很小（多数企业当时尚未进行真正的股份制改造，只是为债转股而成立一个董事会、监事会）。

全文请见4月6日出版的《21世纪经济报道》） 进入专题： 债转股 。五、目前推进债转股需注意的几个问题 （一）要注意选择好债转股的对象，不宜在那些应该退出市场的企业中搞债转股。而在银行和资产管理公司考虑如何对有关股权进行处置时，可供选择的方式又十分单一，主要就是企业回购（部分是原价回购，多数则是打折回购）。其实，在这些多元化的目标之间是存在着不少矛盾和制约关系的。其实股本融资应该是一种比债务融资成本更高的融资方式，股本不仅是需要回报的，而且其回报率（股权分红率）理应比借贷利率更高（否则是吸引不到投资者的）。

只有把这些关系捋清了，才能使债转股方案的思路更清晰，才能使各市场主体的责任和义务更明确，也才能在坚持市场化运作的前提下，进一步把握好政府政策支持的方向和力度。当然，当时银行和资产管理公司是否有足够的人才和能力介入转股企业，事实上也存在着一系列问题。如今对于银行理财产品网上银行几乎占据了销量的大部分，而各种各样的基金超市、理财超市等移动理财终端也大量涌现，并通过记账软件来了解客户的需求，这些网上平台和渠道对传统的以柜台为主的渠道起到了较为显著的资金分流和服务替代作用(如诺亚财富销售货币市场基金超过2亿份。

从现阶段来看，互联网是发展最快的行业之一，这将为互联网金融的发展提供良好的必要条件与坚实基础。大量的银行也积极通过互联网营销、网络财富管理与支付、建立金融信息门户网站和电子商务平台来进一步服务用户(如招商银行在2012年，其零售和公司电子渠道综合柜面替代率分别达到90.66%和52.40%，网上银行交易结算替代率也达到88.47%)。因而，互联网金融在本质上可被视为一种在信息技术的推动下而产生的新金融中介。因而，互联网金融生成了一个有别于传统金融的特殊渠道，并对传统的金融渠道带来了重大而又深远的革新与冲击。

国内的P2P平台较为典型的是陆金所、宜信和红岭创投等。当前，以第三方支付为代表的互联网金融的支付方式在很大程度上有取代银联而成为重要支付与结算机构的可能。

其中，最令人瞩目的是余额宝。同时，国内还出现了以点名时间、3W咖啡、淘梦网、众筹网、大家投等为代表的众多众筹平台。同时，由于传统金融机构的风险管理主要依赖于人工的识别与判断，使互联网金融企业更多地依赖于基于多维信息的大数据与云计算。截至2014年2月28日，仅9个月的时间其规模就已超过5000亿元。

该类模式是近年来发展最为迅速的，特别是第三方支付发展尤为迅猛。但如今的互联网金融企业不仅拥有远超过传统金融机构的用户(如支付宝就拥有超过8亿的用户)，同时还能提供广泛的在线服务(客户只需联网就能得到所需服务)，且互联网金融企业服务的渠道成本也远低于传统金融企业，并拥有更好的客户体验。而对美国等国家而言，由于利率市场化早已完成，同时金融业竞争激烈，这种互联网金融模式相对于主流金融体系的竞争优势有限，因而其发展程度和对传统金融的影响也相对有限。据统计，截至2013年年底，已有74家P2P平台出现提现困难或关停。

第三方支付最早产生于2003年，主要是为了解决网购的信誉问题而产生的。互联网小微金融以P2P和众筹为代表。

例如，比特币如今已成为众多投机者炒作的对象，虽然遇到多国监管者的狙击，但在某种程度上比特币的出现确实体现了在虚拟经济时代货币发行的一种去央行化的有益尝试。以互联网为代表的现代信息技术(尤其是第三方支付、搜索引擎、社交网络及云计算等)对人类社会金融模式产生的颠覆性效应，导致可能出现既相异于以商业银行为代表的间接融资，也不同于以资本市场为主体的直接融资的互联网金融模式。

三是以云计算为代表的互联网技术的大力发展，有效地保障了海量信息可以被高速处理。从整体来看，银行业的互联网业务规模仍远大于支付宝等第三方支付机构。在促进金融资源有效配置的所有信息中，最为关键的是资金供求双方的准确信息。互联网渠道金融的代表为网上银行、手机银行和基金超市等。第三方支付的突出优势在于拥有更强的信息处理能力和低廉的成本，以及良好的用户体验。但在P2P业务飞速扩张的背后，大量诸如高利贷、非法集资、庞氏骗局、欺诈等突出问题也不容忽视。

由于受法律的限制，这些平台一般只能以实物(或非实物)而非现金和股权等形式对投资者进行回报，致使众筹目前的发展规模还相对较小(截至2013年年底，平均每个项目筹资额仅3万元左右)。证券和基金公司则不断探索网上商城、交易和理财通道、网上开户及金融产品网上销售等。

2.互联网金融的发展关键在于自身的风险控制。(三)信息渠道和风险管理的革新与冲击 传统的金融机构获取客户信息来源的主要模式是办理业务时的信息登记。

P2P(Peer-to-Peer Lending)发展迅猛，规模也已超过了1000亿元，极大地冲击了传统的单纯资金中介。金融中介最重要的功能之一就是风险管理。

互联网金融企业拥有用户在网活动中产生的大量而又全面的信息数据以及更强大的信息处理能力，这必将在用户服务与体验上对传统金融带来强烈的冲击。现代信息技术降低了交易成本与信息不对称，互联网金融服务平台为资金供求双方提供了市场发现机会，直接融资的低成本会对传统金融的间接融资模式产生巨大的分流作用，传统的纯资金中介将被资金信息中介逐步取代。截至2013年年底，余额宝仅用了半年左右的时间规模就达到了1853亿元，其对应的天弘基金也在2014年年初成为了国内最大的货币基金。这些特征的综合与交融就造就了互联网金融在云计算等技术的强有力保障下，资金供求双方的重要信息就通过广泛的社交网络生成与传递，这些信息又不断地被搜索引擎排序与甄别，并最终形成在数理分析中连续动态变化的信息时间序列，进而就可以获得资金需求个体的不同风险定价状态，且由于互联网技术致使获得这样的信息成本极低。

另外，由于互联网金融模式秉承开放、平等、协作与分享的互联网精神，致使其市场参与者多具有大众化、平民化和长尾化的特征。【参考文献】 [1]Gurley，J.G.，Shaw，E.S.，1960.Money in a Theory of Finance.Brookings Institution，Washington，D.C. [2]George J.Benston.Interest Payments on Demand Deposits and Bank Investment Behavior[J].Journal of Political Economy，1964，72：431-449. [3]Eugene F.Fama.Banking in the Theory of Finance[J].Journal of Monetary Economics 1980，6(1)：39-58. [4]王广谦.金融中介学[M].北京：高等教育出版社，2003. [5]张杰.金融中介理论发展述评[J].中国社会科学，2001(6). [6]Douglas W.Diamond.Financial Intermediation and Delegated Monitoring[J].Review of Economic Studies 1984，21：393-414. [7]Franklin Allen，Anthony M.Santomero.The Theory of Financial Intermediation，Journal of Banking and Finance 1998，21：1461-1485. 进入专题： 互联网金融 。

网贷之家最新发布的P2P行业数据显示，2013年行业总成交量1058亿元，贷款存量268亿元，其中，又以广东、浙江等经济发达省份的网贷平台数量最多，成交量也最大。例如，提供担保的P2P企业在很大程度上基本起到了银行的功能，但是银行需要严格的资本金等要求，而P2P企业却没有，这在很大程度上促进了P2P企业的发展。

而在国内几乎所有的P2P企业都根据国情提供了担保，且这类平台还为投资者提供了监督功能。但对部分虚拟货币而言，高度垄断的货币发行格局却有所松动。

(五)对现有金融理论的革新与冲击 互联网金融对现代金融理论的冲击首先表现为融资方式的革新。另外，由信息技术演进而产生的电子货币尽管目前尚未明显地改变传统的国家信用货币发行机制，一国的央行依然具有高度垄断的货币发行权。阿里小贷自2010年成立至今，也已累计发放了1700亿元贷款，其中仅2013年新增贷款就接近1000亿元，贷款余额120亿元。通过利用平台上海量信息的大数据并采用云计算的方式来进行分析及判断客户风险，从而进一步确定贷款金额、期限、利率等关键指标(如阿里小贷就是借助于模型来分析客户交易而形成的大量数据，从而确定是否贷款及贷款的最高金额)。

目前，政府也多次申明，要积极鼓励互联网金融的创新与发展，尽管互联网金融的发展还存在着诸如监管模式缺失、监管主体和监管规则不健全等远未解决的核心问题。二是转变理念进而积极参与和广泛布局互联网金融的发展中。

纯互联网金融主要包括第三方支付、阿里巴巴的线上小微贷款和余额宝等显然，数字货币，比如比特币无疑就是一种理想的状态：跨越国界、没有中央银行。

而另外一种观点则认为，互联网金融终究只是很少的一部分，无法产生实质性的影响。第三方支付本质上并没有货币的支付功能。

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